CXO行业新疗法市场观察：全球糖尿病/减重药物市场爆发天诚配资，推动多肽CDMO快速扩容
在全球生物医药技术创新与产业升级的浪潮下，多肽药物凭借独特优势实现市场规模快速扩张，其研发与生产的复杂性推动了外包市场的蓬勃发展，多肽CDMO行业迎来黄金发展期，中国市场凭借更高增速展现出巨大潜力。同时，多肽原料药产业链也伴随多肽药物的发展获得布局机遇，国内企业通过技术积累、产能搭建与业务拓展，在全球市场中逐步占据重要地位。未来，随着技术持续进步、市场需求释放与产业生态完善，多肽药物外包市场有望持续保持高增长态势，具备技术优势、产能规模与合规能力的企业将脱颖而出，为中国多肽药物在全球市场竞争力的提升注入强劲动力。
全球糖尿病/减重药物快速增长，GLP-1类多肽药物是核心驱动。多肽药物作为介于小分子和生物制品之间的特殊药物形式，已广泛应用于内分泌、免疫、消化等多个治疗领域。多肽兼具小分子药物稳定性好、纯度高与生物药活性高、毒副作用低的优势，近年来快速发展，全球多肽类药物市场规模持续扩大。其中，GLP-1类药物发展最为迅速，司美格鲁肽、替尔泊肽作为核心产品凭借显著疗效实现销量与增速双高，在2025年上半年二者销售额分别达到166亿美元和147亿美元，成为全球销售额排名第一和第三的药物，成为多肽药物市场的核心增长引擎。GLP-1类多肽药物的生产需求将随着越来越多同类产品的上市不断扩张。
多肽药物生产难度高，对CDMO需求大。GLP-1类多肽作为新兴疗法，在研发环节面临技术路径复杂、临床风险高等问题；在生产环节则存在工艺稳定性不足、规模化放大难等壁垒。此外，高额的研发投入与日益趋严的监管政策等，进一步增加了药企独立完成研发和生产的难度。目前，多肽生产目前主要分为生物合成法和人工合成法，其中，人工合成法中的固相合成法是当前主流生产方法。由于合成流程复杂、大规模生产技术难度大，且在技术提纯、成本控制、监管合规、人才储备等方面存在诸多挑战，使得行业对CDMO服务需求持续提升。
多肽CDMO凭借其独特优势，已成为推动多肽药物产业化的重要支撑。多肽 CDMO 可在以下四个方面为企业研发提供关键支持：1） 缩短研发周期，依托前沿设备和专业设施实现快速研发，通过项目并行设计开发模式压缩研发时间；2）降低研发风险，依托经验丰富专业团队与合规质控体系，有效管控或规避技术、质量、合规监管等风险；3）产能灵活扩展，实现从小试到商业化生产的无缝扩产，保障项目各阶段的生产连续性；4）成本控制，减少客户固定资产投入，凭借专业经验与规模效应节省人工、时间及生产成本。
全球多肽CDMO市场快速增长，竞争格局尚未稳定。根据Frost&Sullivan统计，全球多肽CDMO市场规模由2018年的16亿美元增长至2023年的31亿美元，复合年增长率14.8%，预计2032年将达188亿美元；中国市场增速领先全球，2018-2023年复合年增长率26.8%，预计2032年将达43亿美元。此外，多肽药物的发展还带动了原料药产业链的布局机会，大宗类与其他类多肽原料药各具市场特征。国内多肽创新药研发热度上升，更多参与者进入CDMO赛道，原料药生产商通过技术升级切入高附加值CDMO业务，头部CXO企业也逐步拓展多肽领域布局，行业产能增量较多，竞争格局尚未稳定。
在全球生物医药技术创新与产业升级的浪潮下，多肽药物凭借独特优势实现市场规模快速扩张，其研发与生产的复杂性推动了外包市场的蓬勃发展，多肽CDMO行业迎来黄金发展期，中国市场凭借更高增速展现出巨大潜力。同时，多肽原料药产业链也伴随多肽药物的发展获得布局机遇，国内企业通过技术积累、产能搭建与业务拓展，在全球市场中逐步占据重要地位。未来，随着技术持续进步、市场需求释放与产业生态完善，多肽药物外包市场有望持续保持高增长态势，具备技术优势、产能规模与合规能力的企业将脱颖而出，为中国多肽药物在全球市场竞争力的提升注入强劲动力。
（作者：黄志刚 屈映）
基于全栈能力的生态建设推动AI竞争进入下半场——软件行业2025年12月报
2025年10月软件政府侧需求有一定收敛，企业侧需求相对稳定。根据财政部数据，2025年1-10月，国内一般公共预算支出累计同比增速为2.0%，增速环比下降1.1pp。全国国有企业营业总收入累计同比增速为0.9%，增速环比持平，相较于前9个月，10月份软件行业需求整体有所收敛，这主要受政府侧需求影响，企业侧需求相对稳定。进入今年第4季度，企业侧需求已修复至2024年水平，企稳回升态势较好。
2025年1-10月全国软件业务收入增速续创新高，利润增速继续调整。根据工信部数据，2025年1-10月我国软件业务实现收入125104亿元，同比增长13.2%，增速较1-9月提高0.2pp，续创今年以来新高，实现利润总额15721亿元，同比增长7.7%，增速环比降低1.0pp。
分领域来看，信息技术服务收入体量大且增速稳定。（1）信息技术服务：根据工信部数据，2025年1-10月信息技术服务收入86053亿元，同比增长14.4%，在全行业收入中占比为68.8%。（2）软件产品：工信部数据显示，2025年1-10月软件产品收入26504亿元，同比增长11.2%，占全行业收入的比重为21.2%。（3）信息安全：根据工信部数据，2025年1-10月信息安全产品和服务收入1810亿元，同比增长6.5%。
全栈能力建设续写AI竞争，高性价比既是壁垒，更是推动AI普及的基础。（1）头部AI厂商正通过垂直整合软硬件能力构建竞争壁垒，亚马逊在12月的AWS大会上发布第四代AI芯片，英伟达也在12月继续升级Nemotron3系列开源模型。专用芯片通过指令集优化（如Trainium4的矩阵运算加速）与模型架构适配（如Nemotron3的混合专家系统），在性能调优、功耗控制等维度形成差异化优势。（2）全栈布局的核心价值在于通过软硬件协同实现算力效率最大化与成本规模化降低，而AI技术普及的关键恰是成本的数量级下降。（3）芯片产业目前也正从通用计算向AI定制化转型，NPU等专用算力组件成为核心配置，具备“芯片-模型-应用”全栈能力的厂商将形成显著竞争壁垒。
AI生态重要性愈加凸显，更是AI落地企业级场景的关键。（1）12月份，OpenAI与Adobe合作，多家大模型厂商更全面开放API，加速构建AI生态体系。以大模型为核心的AI生态既包含底层芯片、框架等基础设施，也涵盖上层千行百业的应用解决方案，而单一厂商的能力边界客观存在，企业级场景落地离不开生态伙伴的协同。（2）企业级场景具有需求复杂、合规要求高、数据私有化等特征，通用大模型难以直接满足，“标准底座模型+数据微调/垂直插件”正成为适配垂直领域的主流模式。（3）大模型厂商的生态竞争正超越技术本身，核心在于清晰界定业务边界、构建合理的价值分配机制与赋能体系，这直接决定生态的凝聚力与生命力。
推理、多模态与端侧模型持续进化解锁更多场景，AI Agent与原有超级入口的博弈已渐渐展开。（1）AI商业化落地的逻辑是通过模型能力升级，解锁更广泛的应用场景，实现从“能生成”到“能解决实际问题”的跨越，12月多家大模型厂商继续升级各类AI大模型，例如谷歌、快手、阿里等。（2）字节12月发布豆包手机助手，个人端AI Agent凭借跨应用协同、主动服务能力，正成为潜在的下一代流量入口，但这一进程伴随着与原有超级应用的生态博弈，数据安全与隐私保护则成为关键制约因素。（3）AI Agent应用范围与效果核心取决于外部工具的丰富度及调用协同能力，工具生态的完备性已成为Agent竞争力的关键指标。
（作者：雷棠棣 吴吉森）
Meta削减元宇宙预算，OLED专利战和解——电子行业2025年12月报
Meta 或削减30%元宇宙预算。Meta Reality Labs 业务范围包括VR 头显、AI 智能眼镜、真 AR 眼镜、可穿戴腕带、虚拟世界平台、端侧 AI 引擎以及下一代光学/芯片开发，是 Meta 押注“空间计算+元宇宙”的核心载体。根据Meta年报，从2019年至2025年第三季度，Reality Labs累计收入114亿美元，亏损820亿美元，亏损金额达同期营收10%。根据12月4日彭博社报道，Meta管理层正在考虑在2026年缩减元宇宙板块30%的预算，节省下来的资金将用于AI眼镜与可穿戴设备等业务板块。
英伟达GB300出货驱动中国台湾电子代工、PCB大厂营收增长。受益英伟达GB300 NVL72机柜大量出货，2025年11月，中国台湾6家电子代工大厂营收合计约为3530亿元，同比增长33%；中国台湾6家PCB大厂营收合计约为116亿元，同比增长11%；中国台湾4家被动元件厂商合计营收约为39亿元，同比增长17%。
摄像头行业景气度回落。2025年11月，舜宇、丘钛手机摄像头模组出货合计7949万件，同比增长2%；大立光电营收约为12亿元，同比减少12%。
TV面板价格企稳，柔性OLED面板下跌。2025年12月，下游客户受到存储涨价影响，对TV关键物料LCD面板开启提前备货，LCD TV面板价格企稳。智能手机面板价格方面，根据CINNO Research统计，2025年12月a-Si、LTPS、刚性OLED面板价格持平，柔性OLED面板价格下跌。
字节联合中兴通讯发布豆包AI手机。12月1日，字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版，字节跳动方面表示，这款手机是通过高权限的Agent（智能体）能力，打通应用间的壁垒，深度系统合作，让AI能像人一样操作手机的系统级助手，将智能手机的交互逻辑从“点击图标”，推向“意图识别”。（澎湃新闻）
京东方宣布与三星显示在OLED 专利战达成和解。11 月 19 日消息，京东方今日在互动平台回应称，京东方与三星显示（Samsung Display）经多轮沟通协商，双方已就显示领域知识产权方面的争议达成和解，并将尽快撤销美国 337 调查及其他关联案件。据韩联社披露，此前双方曾围绕许可费金额展开谈判，三星显示最初提出 2 万亿韩元，京东方则提议 5000 亿韩元，最终双方在 1 万亿韩元（现汇率约合 48.54 亿元人民币）左右达成一致。（IT之家）
2025全年智能戒指出货量预计400万台。Omdia数据显示，2023年智能戒指出货量已超过85万台，2024年超过两倍增长至180万台，而2025年上半年已达到160万台。全年出货量预计将突破400万台。智能戒指正在成为可穿戴生态系统中一个高端且全新的产品层级。它们以更隐蔽、更轻便的方式提供健康与保健追踪功能，与智能手表和手环形成互补。
（作者：张跃聪 吴吉森）天诚配资
如何看待当前半导体产业的并购“遇冷”现象——半导体行业2025年12月报
半导体需求端：2025年10月，全球半导体销售额已连续24个月实现同比正增长，当月销售额达727.1亿美元。根据SIA数据显示，2025年10月全球半导体销售额达727.1亿美元，同比增长27.2%，环比增长4.7%；2025年10月中国半导体销售额达195.3亿美元，同比增长18.5%，环比增长4.5%。从地区来看，2025年10月日本、欧洲、美洲同比分别变化-9.9%、+8.3%、+24.1%，环比分别变化+0.8%、+3.4%、+3.6%。
半导体进出口端：2025年11月，中国集成电路进出口数量同比增幅缩小、进出口金额同比增幅扩大，进出口单价分别同比增长9.7%、11.7%。根据中国海关数据显示，2025年11月中国集成电路进口数量为468.0亿块，同比增长2.3%，出口数量为272.0亿块，同比增长6.1%；金额方面，2025年11月中国集成电路进口金额为385.7亿美元，同比增长13.9%，出口金额为184.6亿美元，同比增长34.4%。
半导体价格端：2025年11月，DRAM颗粒现货价格保持迅猛增势。根据DRAMexchange数据显示，2025年11月DRAM颗粒DDR3 (4Gb(512Mx8), 1600MHz)、DDR4 (8Gb(1Gx8), 3200Mbps)、DDR4 (16Gb(2Gx8), 3200Mbps)、DDR5(16Gb(2Gx8),4800/5600Mbps)现货价格分别变化+7.4%、+57.8%、+66.7%、+75.4%；2025年11月NAND Flash颗粒32Gb 4Gx8 MLC、64Gb 8Gx8 MLC现货价格分别变化+6.3%、+4.3%。
（作者：崔雅菡 吴吉森）
氟制冷剂：行业供需与竞争格局——氟化工行业专题
氟化工行业竞争激烈，制冷剂业务成为盈利引擎。近年来，同质化的产能扩张导致氟化工行业竞争日趋激烈，多数产品盈利能力承压。在此背景下，制冷剂业务却逆势成为氟化工企业的盈利主引擎。2025年前三季度，制冷剂业务占比较高的三家头部企业净利润涨幅均超过160%。其业绩爆发主要受益于制冷剂价格的大幅上涨，背后的深层原因则是环保政策约束下行业供需格局的变化。
第三代制冷剂生产与消费同步受控，供需格局优化且弹性变小。随着2024年我国冻结第三代制冷剂的生产和使用，之前因企业争抢配额扩产而导致的供给过剩局面大幅改善。第四代产品的替代目前仍由政策驱动，缺乏市场性因素而渗透缓慢。因此，未来一定时期内，第三代产品的需求和供给均具有较强的刚性，更容易维持当前供需紧平衡的局面。2025年，我国第三代制冷剂总生产配额约80万吨，若按配额满产计，产值规模接近400亿元。
品种间替代加快，R32前景更佳。R32、R125、R134a是第三代制冷剂的三大主流品种，下游应用以空调和汽车制冷为主。家用及商用空调主要使用R32及其与R125的混配产品（R410A），中期来看，由于R125的GWP值更高，将率先被削减和淘汰，R32的渗透率有望进一步提升；长期来看，自然工质R290（丙烷）或是最佳的替代品。汽车空调主要使用R134a，其同样因高GWP值而率先在部分发达国家被以第四代产品HFOs替代；长期来看，二氧化碳也是有潜力的替代品。因此，中期而言，三大主流品种中，R32的需求和渗透率仍有提升空间。
行业供给趋于集中，头部企业议价能力增强。（1）全球供给集中于中国。由于我国与发达国家对第三代制冷剂生产和使用的冻结和削减存在约10年的时间差，在我国于2024年冻结时，供给已占全球近80%。尚未冻结的仅有印度、巴基斯坦，以及包括沙特在内的8个中东国家，也都将于2028年冻结，未来供给增量有限。（2）国内供给集中于6家企业。按企业集团计，2026年的生产配额CR1、CR3、CR6分别为38%、66%、90%。受控的市场加上高度集中的格局，使企业的关系从过去的激烈竞争转变为竞争协作，整体议价能力提升。
业务建议：预计未来3-5年内，第三代制冷剂配额仍将是氟化工企业盈利的核心资产之一，拥有配额的企业可通过以“冷”养“非冷”业务而保持更强竞争力。建议重点关注拥有更多配额（特别是R32）的企业，可支持其配额收购及产能扩建、扩大高端氟材料的产品布局等。区域方面，生产配额主要集中于浙江、山东、江苏、内蒙古、广东和福建。
风险提示：（1）替代风险。中期来看，R125、R134a等主流品种因高GWP值而面临被逐步替代；长期来看，R32也面临被丙烷等自然工质替代的趋势。（2）品种间配额转换带来供给增长。政策对第三代制冷剂的管控以二氧化碳当量为准，而非实物重量，高GWP品种配额可转换为更多低GWP品种配额，尽管调整幅度受政策规则限制，但仍存在增长空间。（3）海外供给冲击。生产未冻结的印度和沙特有一定规模的在建产能，未来投产将对我国出口造成冲击。（4）2029年是重要的政策时间节点，行业供需格局或发生大的转变，需提前关注。
（作者：王一杰 梁博）
政策破障，助力商业航天加速发展——高端装备行业2025年12月报
【国家航天局：推进商业航天高质量安全发展】11月25日，国家航天局发布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展的行动计划（2025-2027）》（以下简称《行动计划》），提出到2027年，我国基本实现商业航天高质量发展。为实现目标，《行动计划》提出三大举措：①制度创新措施，打破传统航天领域的体制壁垒。包括国家科研项目向商业航天主体开放、建立权威统一的航天标准体系等。②资源整合措施，提高资源利用效率。包括推进国家科研试验设施设备开放共享、推进地面基础设施统筹建设等。③安全保障举措，确保商业航天发展有序可控。包括规范卫星数据获取与使用、强化产品全寿命周期安全检查等。
政策点评：《行动计划》首次在国家层面上，明确将商业航天纳入国家航天发展的总体布局，标志着商业航天从过去的“补充力量”正式成为建设航天强国的重要组成部分。目前，我国商业航天正处于发展突破阶段，《行动计划》通过制度创新、资源整合和安全保障等主要措施，将有助于破除产业发展的阻碍，为商业航天产业加速发展提供重要支撑。业务机遇方面，建议重点关注最先受益发展的发射场及配套设施建设环节、需求将显著提升的运载火箭和卫星制造环节等。
行业景气度跟踪：
装备出口额平稳增长。11月，中国通用设备制造业出口交货值88.3亿美元，同比增长2.5%；专用设备制造业出口交货值83.1亿美元，同比增长15.9%。
工业机器人：产量保持增长。11月，工业机器人产量7.0万台，同比增长20.6%。
切削机床：产量同比微降。11月，切削机床当月产量7.1万台，同比下降2.7%，同比增速由正转负；成形机床当月产量1.5万台，同比增长7.0%。
挖掘机：内、外销保持同比增长。11月，挖掘机总销量20027台，同比增长13.9%；其中，国内9842台，同比增长9.11%；出口量10185台，同比增长18.8%。
叉车：销量增速平稳。11月，叉车主要制造企业总销量11.9万台，同比增长14.1%。其中国内7.5万台，同比增长23.9%；出口4.4万台，同比微增0.7%。
高空作业平台：销量未有起色。11月，高空作业平台销量9824台，同比下降22.4%，高空作业平台出租率、租金价格仍在低位。
拖拉机：产量仍在较低水平。11月，大中型拖拉机产量22592台，环比微增3.1%，同比增长8.1%。行业景气度指标AMI指数创下近三年新低。
轨交行业投资小幅增长。11月，全国铁路固定资产投资当月值为823亿元，同比增长7.4%；1-11月，全国铁路固定资产投资累计值为7538亿元，同比增长5.9%。1-11月，动车组累计产量为1722辆，同比增长9.2%
重卡：销量维持高位。根据中汽协数据，11月，我国重卡市场销售10.1万辆，同比增长47.4%。
（作者：田溪 邹刚）
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